Зміст
Роберт Келли является управляющим директором компании XTS Energy LLC и имеет более чем трехдесятилетний опыт работы в качестве руководителя бизнеса. Он является профессором экономики и привлек более 4,5 млрд. долл. инвестиционного капитала.
Проверка фактов
Факты проверены Питом Рэтберном
Пит Рэтберн — копирайтер и специалист по проверке фактов, обладающий знаниями в области экономики и личных финансов и более чем двадцатилетним опытом работы в учебных заведениях.
Сторонники эффективных рынков считают, что вся известная информация уже заложена в цену акции или другой инвестиции. Развитие алгоритмической торговли сделало обработку информации в рыночных ценах практически мгновенной, считают теоретики эффективных рынков.
Однако других это не убеждает. Они утверждают, что причина, по которой долгосрочные инвесторы, такие как Уоррен Баффет, или высокочастотные трейдеры могут стабильно получать прибыль, кроется в неэффективности рынка. Эти неэффективности, по их мнению, неизбежны, поскольку рынки состоят из людей или компьютеров, которые программируются людьми.
Независимо от степени дисциплинированности, люди часто принимают финансовые решения с учетом поведенческих предубеждений, которые заставляют их действовать на эмоциях или допускать ошибки при обработке информации. На этом основываются поведенческие финансы — область исследований, объединяющая психологическую теорию с традиционной финансовой экономикой. Поведенческие финансы предсказывают реальное поведение трейдеров на основе этих факторов и используются в качестве основы для разработки более эффективных торговых стратегий, учитывающих человеческие ограничения.
«Если вы предоставляете людям информацию, то должны понимать, что происходит с их поведением, когда вы не обеспечиваете контекст. Когда вы не даете людям достаточной информации. Когда вы заставляете людей принимать решения быстрее, чем они способны их принять», — говорит Джордж М. Блаунт, финансовый психотерапевт и основатель компании nBalance Financial. «Это увеличивает вероятность того, что ответ будет не в их интересах. И это будет проблемой, причем не в настоящем, а, возможно, в будущем. Поэтому необходимо это учитывать». «
Здесь мы выделяем четыре основных поведенческих предубеждения, которые, как было установлено, характерны для розничных трейдеров, торгующих на своих индивидуальных брокерских счетах. В частности, речь идет о самоуверенности, сожалении, дефиците внимания и погоне за трендом.
Основные выводы
- Поведенческие финансы показали, что реальные люди ведут себя не так, как рациональные субъекты, предсказываемые основными теориями и гипотезой эффективных рынков.
- Реальные трейдеры и инвесторы, как правило, страдают от излишней самоуверенности, сожаления, дефицита внимания и погони за трендом — каждый из этих факторов может приводить к принятию неоптимальных решений и снижать доходность.
- Здесь мы опишем эти четыре поведенческие ошибки и дадим несколько практических советов, как избежать их совершения.
1. Излишняя самоуверенность
Излишняя самоуверенность включает в себя две составляющие: уверенность в качестве информации и способность действовать в соответствии с ней в нужный момент для получения максимальной прибыли. Исследования показывают, что самоуверенные трейдеры торгуют чаще и не диверсифицируют свои портфели должным образом.
В одном из исследований были проанализированы сделки 10 000 клиентов крупной дисконтной брокерской фирмы. Цель исследования заключалась в том, чтобы выяснить, приводит ли частая торговля к повышению доходности. После исключения сделок с налоговыми потерями и других сделок для удовлетворения потребностей в ликвидности было обнаружено, что купленные акции оказались хуже проданных на 5% за один год и на 8,6% за два года. Другими словами, чем активнее розничный инвестор, тем меньше он зарабатывает.
Это исследование было повторено несколько раз на разных рынках, и результаты всегда были одинаковыми. Авторы пришли к выводу, что трейдеры, «по сути, платят за то, чтобы терять деньги».
Как избежать этого предубеждения
Меньше торговать и больше инвестировать. Поймите, что, участвуя в торговых операциях, вы торгуете против компьютеров, институциональных инвесторов и других людей во всем мире, обладающих лучшими данными и большим опытом, чем вы. Шансы в подавляющем большинстве случаев складываются в их пользу. Увеличивая временные рамки, зеркально отражая индексы и пользуясь дивидендами, Вы, скорее всего, со временем накопите богатство. Не поддавайтесь желанию верить в то, что ваша информация и интуиция лучше, чем у других участников рынка.
2. Сожаление
Признайтесь, вы делали это хотя бы раз. Вы были уверены, что определенная акция оценена по стоимости и имеет очень маленький потенциал падения. Вы заключили сделку, но она постепенно стала работать против вас. Все еще чувствуя свою правоту, вы не продали акцию, когда убыток был небольшим. Вы оставили все как есть, потому что никакой убыток не является убытком до тех пор, пока вы не продаете позицию. Сделка продолжала идти против Вас, но Вы не продавали, пока акция не потеряла большую часть своей стоимости.
Поведенческие экономисты называют это «сожалеть». Как люди, мы стараемся по возможности избегать чувства сожаления и часто идем на многое, порой нелогичное, чтобы не испытывать его. Не продавая позицию и фиксируя убыток, трейдеру не приходится испытывать сожаление. Исследования показывают, что трейдеры в 1,5-2 раза чаще продают выигрышную позицию слишком рано, а проигрышную — слишком поздно, чтобы избежать сожаления об упущенной выгоде или потере первоначальной стоимости.
Как избежать этого предубеждения
Установите торговые правила, которые никогда не меняются. Например, если акция теряет определенный процент своей стоимости, выходите из позиции. Если акция поднимается выше определенного уровня, установите трейлинг-стоп, который зафиксирует прибыль, если сделка потеряет определенное количество прибыли. Сделайте эти уровни нерушимыми правилами и не торгуйте на эмоциях.
3. Ограниченная концентрация внимания
Существуют тысячи акций, но у индивидуального инвестора нет ни времени, ни желания изучать каждую из них. Люди ограничены тем, что экономист и психолог Герберт Саймон назвал «ограниченной рациональностью». Согласно этой теории, человек принимает решения на основе ограниченных знаний, которые он может накопить. Вместо того чтобы принимать наиболее эффективное решение, он будет принимать наиболее удовлетворительное решение.
В силу этих ограничений инвесторы склонны рассматривать только те акции, которые попадают к ним в поле зрения через веб-сайты, финансовые СМИ, друзей и родственников или другие источники, не связанные с их собственными исследованиями. Например, если определенная биотехнологическая акция получает одобрение FDA на лекарство-блокбастер, то движение вверх может быть усилено, так как новость привлекает внимание инвесторов. Более мелкие новости о тех же акциях могут вызвать очень слабую реакцию рынка, поскольку они не попадают в СМИ.
Как избежать этого предубеждения
Осознайте, что средства массовой информации оказывают влияние на вашу торговую деятельность. Научившись исследовать и оценивать акции, как известные, так и «нестандартные», вы можете обнаружить прибыльные сделки, которые вы никогда бы не нашли, если бы ждали, пока они сами придут к вам. Не позволяйте шуму СМИ влиять на ваши решения. Вместо этого используйте СМИ как одну из многих точек данных.
4. Погоня за тенденциями
Это, пожалуй, самая сильная торговая предрасположенность. Исследователи в области поведенческих финансов обнаружили, что 39% всех новых денег, вложенных в паевые инвестиционные фонды, направляются в 10% фондов с наилучшими показателями за предыдущий год. Несмотря на то, что финансовые продукты часто содержат предупреждение о том, что «прошлые результаты не являются показателем будущих результатов», розничные трейдеры по-прежнему верят, что могут предсказать будущее, изучая прошлое.
Люди обладают необыкновенным талантом к обнаружению закономерностей, и когда они их находят, то верят в их правильность. Обнаружив закономерность, они действуют в соответствии с ней, но зачастую эта закономерность уже заложена в цену. Даже если закономерность найдена, рынок гораздо более случаен, чем хотят признать большинство трейдеров. Исследование, проведенное в Калифорнийском университете, показало, что инвесторы, принимавшие свои решения с учетом прошлых результатов, часто оказывались хуже других.
Как избежать этого предубеждения
Если вы определили тенденцию, то, скорее всего, рынок выявил и использовал ее задолго до вас. Вы рискуете купить на максимумах — сделка будет заключена как раз вовремя, чтобы наблюдать за снижением стоимости акций. Если вы хотите использовать неэффективность, воспользуйтесь подходом Уоррена Баффета: покупайте, когда другие боятся, и продавайте, когда они уверены в себе. Следование за стадом редко приводит к крупным выигрышам.
Что такое аверсия сожаления?
Нежелание сожалеть — это когда человек тратит время, энергию или деньги, чтобы не испытывать сожаления по поводу первоначального решения, которое может превысить стоимость инвестиций. Примером может служить покупка плохого автомобиля, когда на ремонт тратится больше денег, чем первоначальная стоимость машины, вместо того чтобы признать, что была допущена ошибка и что следовало просто купить другую машину.
Инвесторы поступают аналогичным образом, не совершая сделок или слишком долго удерживая неудачные позиции из-за страха пожалеть об этом. Базовые знания в области поведенческих финансов, разработка надежного портфельного плана, понимание своей толерантности к риску и его причин могут ограничить вероятность применения деструктивного поведения, направленного на избежание сожалений.
Как определить, что я слишком самоуверен?
Если вы задаете этот вопрос, то, возможно, вы уже подвержены излишней самоуверенности. Ощущение, что вы знаете больше, чем другие, или больше, чем есть на самом деле, является основной ошибкой, которую совершают как новички, так и эксперты. Как часть человеческой природы, можно предположить, что в некоторых аспектах принятия решений вы можете проявлять излишнюю самоуверенность.
Что я могу сделать, чтобы избежать погони за трендами?
От стадного поведения и рыночной психологии трудно отмахнуться. Хороший способ избежать погони за трендом — разработать объективную и беспристрастную стратегию и придерживаться ее, несмотря ни на что. Заранее установите критерии выхода и не отклоняйтесь от них. Пассивное индексирование или контрарные стратегии также могут быть использованы для того, чтобы избежать этого предубеждения.
Итог
Видите ли вы в себе частицу этих предубеждений? Если да, то поймите, что лучший способ избежать ловушек человеческих эмоций — это иметь правила торговли. Они могут включать в себя продажу при падении акций на определенный процент, отказ от покупки акций после их роста на определенный процент, а также продажу позиции только по истечении определенного времени. Невозможно избежать всех поведенческих предубеждений, но можно минимизировать их влияние на торговую деятельность.